DEFINICIÓN
Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes intercambian una serie de cantidades de dinero en fechas futuras. Normalmente los intercambios de dinero futuros están referenciados a tipos de interés, llamándose IRS (Interest Rate Swap) aunque de forma más genérica se puede considerar un swap cualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre ellos el dinero) referenciado a cualquier variable observable. Un swap se considera un instrumento derivado.
· Representación de un swap
PARA QUE SIRVEN LOS SWAP:
o
* VALOR DE UN SWAP: Dado que un swap se corresponde de unos compromisos de flujos futuros de cobro y de pago, para hallar su valor debemos valorar esos compromisos futuros. Usaremos la técnica del arbitraje para valorar los compromisos futuros. El arbitraje consiste en replicar los flujos del swap mediante instrumentos simples de forma que la agregación de la valoración de los instrumentos simples será el valor económico del compromiso en su conjunto. El valor económico (VE), pues, lo podemos expresar como:
* VALOR DE UN SWAP: Dado que un swap se corresponde de unos compromisos de flujos futuros de cobro y de pago, para hallar su valor debemos valorar esos compromisos futuros. Usaremos la técnica del arbitraje para valorar los compromisos futuros. El arbitraje consiste en replicar los flujos del swap mediante instrumentos simples de forma que la agregación de la valoración de los instrumentos simples será el valor económico del compromiso en su conjunto. El valor económico (VE), pues, lo podemos expresar como:
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EJEMPLO DE CALCULO DE UN SWAP.
1. Una entidad financiera quiere colocar 500 millones de euros en bonos procedentes de una titulación de hipotecas a tipo variable. Las características son:
• Las hipotecas están emitidas a plazo de 15 años y un tipo de interés del euribor +
0,50%.
• Los bonos que emitiría serían a tipo fijo del 4,85%, y a plazo de 15 años.
Por otra parte, una corporación industrial desea colocar bonos por 500 millones de euros y a un tipo de interés variable, sin embargo, en el mercado tiene dificultad para colocar bonos a tipo variable para un plazo de 15 años. Las opciones de que dispone:
• Bonos a tipo de interés fijo del 4,75%.
• Bonos a tipo de interés variable del euribor + 0,15 %
Se pide:
a) Indica cualquier posible operación de swap entre ambas entidades.
b) ¿Qué riesgos soportaría una operación de swap entre la entidad financiera y la
corporación industrial?
Solución:
a) La entidad financiera puede renunciar a emitir los bonos al 4,85% y hacer una
operación de swap con la corporación industrial. Así, la corporación industrial
emitiría bonos a tipo fijo (al 4,75%) para posteriormente intercambiarlos con las
hipotecas a tipo variable de la entidad financiera.
Así, la corporación industrial emite los bonos al 4,75 % fijo y los intercambia con la
entidad financiera por la hipotecas al euribor + 0,30 %. La rentabilidad final para cada
una de las partes sería:
- Entidad financiera: 4,75% de los bonos a tipo fijo + 0,20 % del
diferencial del tipo de interés variable que no cede a la corporación
industrial. Rentabilidad final = 4,75 + 0,20 = 4,95%
- Corporación industrial: Euribor + 0,30% que le cede la entidad
financiera.
Ambos mejoran:
- Entidad financiera obtiene un 4,95% fijo frente al 4,85% que obtendría
con la emisión de bonos a tipo fijo.
- Corporación industrial obtiene Euribor + 0,30 % frente al Euribor +0,15
% que obtendría directamente en el mercado.
b) Riesgos de crédito. Es decir, que alguna de las 2 partes no cumpla con el
compromiso contraído en la operación de swap.
CLASIFICACIÓN DEL SWAP
1. Swaps sobre tasas de interés
Este tipo de contrato es el más habitual en los mercados financieros.
"Un swap de tasa de interés normal es un contrato por el cual una parte de la transacción se compromete a pagar a la otra parte una tasa de interés fijada por adelantado sobre un nominal también fijado por adelantado, y la segunda parte se compromete a pagar a la primera a una tasa de interés variable sobre el mismo nominal".
Los contratos swaps de tipos de interés son permutas de carácter financiero en las que se intercambian obligaciones de pago, correspondientes a préstamos de carácter diferente, referidas a un determinado valor nocional en una misma moneda. Normalmente se intercambian intereses fijos por variables, aunque también se pueden intercambiar intereses a tipo variable sobre dos bases de referencia distintas.
- Swaps de divisas: es una variante del swap de tipo de interés, en que el nominal sobre el que se paga el tipo de interés fijo y el nominal sobre el que se paga el tipo de interés variable son de dos monedas distintas. La forma tradicional del swap de tipo de cambio, generalmente denota una combinación de una compra en el mercado al contado "spot" y una venta (compra) compensatoria para la misma parte en el mercado a plazo "forward", pero este puede a veces referirse a transacciones compensatorias a diferentes vencimientos o combinaciones de ambos.
Dicho intercambio de principales es el que, precisamente, nos permite cubrirnos de la evolución desfavorable de los tipos de cambio.
Respecto a las clases más simples de swaps de divisas existentes, variarán en función de los tipos intercambiados, distinguiéndose entre:
· Swap de divisas fijo contra variable.
· Swap de divisas variable contra variable.
· Swap de divisas fijo contra fijo.
Entre las ventajas de los contratos swaps, cabe destacar la no existencia de riesgo por el principal del contrato, ya que su posible incumplimiento sólo afecta al diferencial de tipos o precios; o el cambio en la estructura de endeudamiento que proporcionan los swaps de tipos de interés.
En cuanto a sus inconvenientes, hay que resaltar lo elevado de sus principales nocionales, los altos costes de intermediación e implementación y, por último, la dificultad en deshacer la operación antes de su vencimiento, al no encontrarse una contraparte que asuma las condiciones específicas del contrato en cuestión.
2. Swaps de materias primas
Un problema clásico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores a través de materias primas, ya que los mercados mundiales de materias primas son muchas veces de alta volatilidad.
Por lo tanto, este tipo de swaps están diseñados para eliminar el riesgo de precio y de esta manera conseguir el abaratamiento de los costos de financiamiento.
El funcionamiento de un swap de materias primas, es muy similar al de un swap de tasa de interés, por ejemplo: un swap a tres años sobre petroleo; esta transacción es un intercambio de dinero basado en el precio del petróleo (A no entrega a B petróleo en ningún momento), por lo tanto el swap se encarga de compensar cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo establecido mediante el swap. Es decir, si el precio del petróleo baja por debajo del precio establecido, B paga a A la diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.
3. Swaps de índices bursátiles
Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el rendimiento de un mercado bursátil. Este rendimiento bursátil, se refiere a la suma de dividendos recibidos, ganancias y/o pérdidas de capital. A través de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber invertido en acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su capital, y esto le permite invertirlo en otros activos.
4. Swaps sobre tipo de cambio
En este tipo de contrato "una parte se compromete a liquidar intereses sobre cierta cantidad de principal en una divisa. Por el otro lado, recibe intereses sobre cierta cantidad de principal en otra divisa".
Esta es una variante del swap de tasa de interés, "en el que el nominal sobre el que se paga la tasa de interés fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de interés variable son en dos monedas distintas". A diferencia del swap anterior (swap sobre tasa de interés) en este, las cantidades de principal se intercambian al principio y final de la vida del swap.
Este a su vez puede utilizarse para transformar un préstamo en una divisa en un préstamo en otra divisa. Ya que se puede afirmar que un swap es una posición larga en una obligación combinada con una posición corta en otra obligación. Un swap puede ser considerado como una cartera de contratos a plazo.
5. Swaps crediticios
Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crédito a través de la medición y determinación del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de interés, plazo, moneda y crédito).
Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera más eficaz, permitiendo así, un acceso al crédito con un menor costo. Ajustándose a la relación entre oferta y demanda de crédito.
Se podría afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa más que, un riesgo de incumplimiento posible.
Existen dos opciones de swaps: el swap de incumplimiento (default swap) y el swap de retorno total . En la actualidad se han vuelto instrumentos de cobertura muy popular ya que permiten retener el activo y a su vez segmentar y distribuir el riesgo.
FINALIDAD DE UN SWAP
Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de interés. Reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado para el usuario Disminuir los riesgos de liquidez. Reducir el riesgo del crédito
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